收入增速稳健,储备门店充足、内生外延持续门店扩张。 H1公司实现营业收入 11.79亿元( +15.92%), Q2收入达到 6.34亿元( +18.36%) 。 按主要业态情况,门店销售营收 10.47亿元( +17.23%),占比 88.82%;电子商务营收 0.32亿元( +87.11%) ,占比 2.68%;按主要品类情况,奶粉 5.47亿元( +18.40%),占比 46.43%;用品类 2.89亿元( +9.36%),占比 24.50%。
   
报告期内,门店净增 10家,公司门店总规模达到 251家,总营业面积达 14.9万平方米,目前已签约待开业门店数量为 44家,总面积约为 2万平方米。
   
毛利率改善带动净利率改善,盈利能力进一步增强。 2019H1毛利率为28.87%,同比+1.46pct, Q2毛利率为 30.95%,同比+1.49pct。从业态来看,门店毛利率 25.99%( +1.72pct),电子商务 12.63%( +3.78pct);从商品品类来看,奶粉类 21.87%( +3.27pct),食品类 32.98%( +3.85pct),玩具类 32.28%( +3.00pct),棉纺类 40.92%( -9.37pct)。 2019H1销售/管理/财务费用率分别为 19.36%/2.84%/-0.14%,分别同比+1.59/-0.16/-0.43pct。
   
H1净利率为 5.71%,同比+0.46pct, Q2净利率为 7.56%,同比+0.17pct。
   
推出股权激励彰显公司信心,看好未来电商渗透。 2019年 2月 26日公司推出股权激励计划, 授予 55名中高管 212万股,占比 2.12%。授予价格 19.65元/股, 2019/2020/2021三年考核期考核净利润以 18年为基数,分别增长20%/44%/70%,彰显管理层信心,预计总费用 0.27亿元。 2018年中国母婴商品网络零售交易规模为 4583亿元,预计 2019年将达到 5352亿元,爱婴室有望通过电商渠道进一步渗透挖掘线上增量空间。
   
投资建议: 预计公司 19/20年净利润 1.47/1.8亿, 爱婴室去年股价对应 19/20年 PE 分别为 25.4倍, 20.8倍, 维持“ 强烈推荐-A”评级。
   
风险提示: 新开门店不及预期, 行业景气度下行